Що таке хеджування простими словами? Приклад хеджування. Валютне хеджування

У сучасній економічній термінології можна зустріти багато красивих, але незрозумілих слів. Приміром, «хеджування». Що це? Простими словами на це питання зможе відповісти не кожен. Однак при найближчому розгляді виявляється, що таким терміном можна визначити страхування ринкових операцій, правда, трохи специфічне.

Хеджування - що це простими словами

Отже, давайте розбиратися. Слово це прийшло до нас з Англії (hedge) і в прямому перекладі означає огорожу, паркан, а як дієслово воно застосовується в значенні «захищатися», тобто постаратися зменшити ймовірні втрати або уникнути їх зовсім. А що таке хеджування в сучасному світі? Можна сказати, що це домовленість між продавцем і покупцем про те, що в майбутньому умови угоди не зміняться, і товар буде проданий за певною (фіксованого) ціною. Таким чином, заздалегідь знаючи точну ціну, за якою буде придбаний товар, учасники угоди страхують свої ризики від ймовірного коливання курсів на валютному ринку і, як наслідок, зміни ринкової ціни товару. Учасники ринкових відносин, які здійснюють хеджування угод, тобто страхують свої ризики, називаються хеджерами.

Як це буває

Якщо все одно не дуже зрозуміло, можна спробувати спростити ще більше. Зрозуміти, що таке хеджування, найпростіше на невеликому прикладі. Як відомо, ціна на сільгосппродукцію в будь-якій країні залежить у тому числі і від погодних умов, і від того, наскільки хорошим буде врожай. Тому проводячи посівну кампанію, дуже складно передбачити якою буде ціна на продукцію восени. Якщо погодні умови будуть сприятливими, зернових виявиться багато, то і ціна буде не надто високою, а от якщо наступить засуха або, навпаки, занадто часті дощі, то частина посівів може загинути, через що вартість зерна виросте багаторазово.

Щоб убезпечити себе від капризів природи, постійні партнери можуть укласти спеціальний договір, зафіксувавши в ньому певну ціну керуючись ринковою ситуацією на момент укладення контракту. Виходячи з умов угоди фермер буде зобов`язаний продати, а клієнт купити урожай за тією ціною, що була прописана в договорі незалежно від того, яка ціна фігурує на ринку в даний момент.

Ось тут і настає момент, коли стає найбільш зрозумілим, що таке хеджування. У цьому випадку можливі кілька варіантів розвитку ситуації:

• ціна врожаю на ринку дорожче прописаної в договорі - в цьому випадку виробник, звичайно, незадоволений, адже він міг би отримати більше вигоди;
• ринкова ціна менша зазначеної в контракті - в цьому випадку в програші залишається вже покупець, адже він несе додаткові витрати;
• ціна, позначена в договорі на рівні ринкової - в такій ситуації задоволені обидва.

Виходить, що хеджування - приклад того, яким чином можна вигідно реалізувати свої активи ще до їх появи. Однак таке позиціонування все ж не виключає ймовірність отримання збитку.

Способи та цілі, валютний хедж

З іншого боку, можна сказати, що хеджування ризику - страхування від різноманітних несприятливих змін на валютному ринку, мінімізація збитків, пов`язаних з коливаннями курсу. Тобто хеджованим може бути не тільки конкретний товар, а й фінансові активи як вже наявні, так і плановані до придбання.

Варто також сказати, що правильне валютне хеджування не ставить за мету отримання максимального додаткового доходу, як це може здатися спочатку. Основним його завданням є мінімізація ризиків, при цьому багато компаній свідомо відмовляються від додаткового шансу швидко збільшити свій капітал: експортер, наприклад, міг би зіграти на зниженні курсу, а виробник - на збільшенні ринкової вартості товару. Але здоровий глузд підказує, що набагато краще втратити надприбуток, ніж взагалі втратити все.

Можна виділити 3 основних способи збереження свого валютного резерву:

1. Застосування контрактів (строкових) на купівлю валюти. В даному випадку коливання валютного курсу ніяк не відіб`ються на ваших втратах, так само як і не принесуть доходу. Купівля валюти відбуватиметься строго за умовами контракту.
2. Внесення у контракт захисних застережень. Такі пункти звичайно бувають двосторонніми і означають, що при зміні валютного курсу на момент укладання угоди ймовірні збитки, так само як і вигоди, діляться між сторонами договору порівну. Іноді, правда, буває так, що захисні застереження стосуються тільки однієї сторони, тоді інша залишається незахищеною, а валютне хеджування визнається одностороннім.
3. Варіації з банківським відсотком. Наприклад, якщо через 3 місяці вам знадобиться валюта для розрахунків, а при цьому є припущення про те, що курс буде змінюватися в більшу сторону, логічним буде обміняти гроші за існуючим курсом і покласти їх на депозит. Швидше за все, банківський відсоток від вкладу дозволить нівелювати коливання курсу, а якщо прогноз не виправдається, з`явиться ймовірність навіть трохи заробити.

Таким чином, можна сказати, що хеджування - приклад того, як ваші вклади захищаються від ймовірного коливання процентної ставки.

Методи та інструменти

Найчастіше одні й ті ж прийоми роботи застосовуються як хеджерами, так і звичайними спекулянтами, однак не варто плутати ці два поняття.

До того як поговорити про різні інструментах, потрібно відзначити - розуміння питання "що таке хеджування" полягає насамперед у цілях проведеної операції, а не в застосовуваних засобах. Так, хеджер проводить операцію з метою зниження ймовірного ризику від зміни вартості товару, спекулянт же цілком усвідомлено йде на такий ризик, при цьому розраховуючи отримати тільки сприятливий результат.

Ймовірно, найскладнішим завданням є правильний вибір інструменту хеджування, які умовно можна поділити на 2 великі категорії:

• позабіржові, представлені свопами і форвардними контрактамі- такі угоди укладаються між сторонами безпосередньо або за посередництвом фахівця - дилера;
• біржові інструменти хеджування, до яких відносяться опціони і фьючерси- в цьому випадку торгівля відбувається на спеціальних майданчиках - біржах, причому будь-яка угода, там ув`язнена, в підсумку виявляється трехсторонней- третьою стороною виступає Розрахункова палата конкретної біржі, що є гарантом виконання сторонами договору взятих на себе зобов`язань;

І ті й інші методи хеджування ризиків мають як свої переваги, так і недоліки. Поговоримо про них докладніше.

Біржові

Основна вимога до товарів на біржі - можливість їх стандартизувати. Це можуть бути як товари продовольчої групи: цукор, м`ясо, какао, зернові культури і т. д., так і промислові - газ, дорогоцінні метали, нафта, інші.

Основними перевагами біржової торгівлі є:

• максимальна доступність - в наше століття розвинених технологій торгівля на біржі може вестися практично з будь-якого куточка планети;
• значна ліквідність - відкривати і закривати торгові позиції можна в будь-який момент на свій розсуд;
• надійність - її забезпечує присутність в кожній угоді інтересів розрахункової палати біржі, яка і виступає гарантом;
• досить невисокі витрати на здійснення угоди.

Звичайно ж, не обійшлося і без недоліків - мабуть, самим основним можна назвати досить жорсткі обмеження умов торгівлі: вид товару, його кількість, терміни поставки і так далі - все знаходиться під контролем.

Позабіржові

Такі вимоги практично повністю відсутні, якщо ви торгуєте самостійно або за участю дилера. Позабіржові торги максимально враховують побажання клієнта, ви самі можете контролювати обсяг партії і терміни поставки - мабуть, це самий великий, але практично єдиний плюс.

Тепер про недоліки. Їх, як ви розумієте, набагато більше:

• складності з підбором контрагента - цим питанням вам тепер доведеться займатися самостійно;
• високий ризик невиконання будь-якої з сторін своїх зобов`язань - гарантії у вигляді адміністрації біржі в цьому випадку немає;
• невисока ліквідність - при розірванні раніше укладеної угоди вам загрожують порядні фінансові витрати;
• чималі накладні витрати;
• довгий термін дії - деякі методи хеджування можуть охоплювати періоди в декілька років, так як вимоги по варіаційної маржі тут не застосовні.

Щоб не помилитися з вибором інструменту хеджування, необхідно провести найбільш повний аналіз ймовірних перспектив і особливостей того чи іншого способу. При цьому варто обов`язково враховувати економічні особливості та перспективи галузі, а також безліч інших чинників. Тепер давайте докладніше зупинимося на найбільш популярних інструментах хеджування.

Форвард

Таким поняттям позначається операція, що має певний термін, при якій сторони домовляються про поставку конкретного товару (фінансового активу) на якусь обумовлену дату в майбутньому, при цьому ціна товару фіксується в момент проведення операції. Що це означає на практиці?

Приміром, якась компанія припускає придбати у банку євровалюту за долари, але не в день підписання контракту, а, скажімо, через 2 місяці. При цьому відразу фіксується, що курс становить $ 1,2 за євро. Якщо через два місяці курс долара до євро становитиме 1,3, то фірма отримає відчутну економію - 10 центів на доларі, що при вартості контракту, наприклад, в мільйон, допоможе заощадити $ 100 000. У разі якщо за цей час курс впаде до 1,1, ця ж сума піде в збиток підприємству, причому скасувати угоду вже не представляється можливим, оскільки форвардний контракт є зобов`язанням.

Більше того, є ще кілька неприємних моментів:

• так як такий договір не забезпечується розрахунковою палатою біржі, то одна зі сторін може просто відмовитися від його виконання при настанні несприятливих для неї умов;
• такий контракт грунтується на взаємній довірі, що значно звужує коло потенційних партнерів;
• якщо форвардний контракт укладається за участю нікого посередника (дилера), то набагато підвищуються витрати, накладні та комісійні.

Ф`ючерс

Така угода означає, що інвестор бере на себе зобов`язання через деякий час купити (продати) зазначене кількість товару або фінансових активів - акцій, інших цінних паперів - по закріпленій базисної ціною. Простіше кажучи - це контракт на майбутню поставку, проте ф`ючерс є біржовим товаром, а значить, його параметри стандартизовані.

Хеджування ф`ючерсними контрактами заморожує ціну майбутньої поставки активу (товару), при цьому якщо ціна спот (ціна продажу товару на реальному ринку, за реальні гроші і за умови негайної поставки) знизиться, то недоотримана вигода компенсується прибутком від продажу термінових контрактів. З іншого боку, немає ніякої можливості використовувати зростання спот-цін, додатковий прибуток в цьому випадку буде знівельована збитками від продажу ф`ючерсів.

Ще одним недоліком ф`ючерсного хеджування стає необхідність внесення варіаційної маржі, яка підтримує відкриті термінові позиції в робочому стані, так би мовити, є певним гарантійним забезпеченням. У разі швидкого зростання спот-ціни вам можуть знадобитися додаткові фінансові вливання.

У певному сенсі хеджування ф`ючерсів дуже схоже на звичайну спекуляцію, однак відмінність тут є, причому вельми принципове.

Хеджер, використовуючи ф`ючерсні угоди, підстраховує ними ті операції, які проводить на ринку справжнього (реального) товару. Для спекулянта ф`ючерсний контракт - це лише можливість отримання доходу. Тут йде гра на різниці цін, а не на купівлі і продажу активу, адже реального товару не існує в природі. Тому всі втрати або доходи спекулянта на ф`ючерсному ринку є не що інше, як кінцевий результат його операцій.

Страховка опціонами

Одним з найбільш популярних інструментів впливу на ризикову складову контрактів є хеджування опціонами, поговоримо про них докладніше:

Опціон типу put:

• тримач американського опціону типу put має повне право (проте, не зобов`язаний) в будь-який час продати ф`ючерсний контракт за фіксованою ціною виконання опціону;
• купуючи такий опціон, продавець товарного активу закріплює мінімальну ціну продажу, при цьому залишає за собою право скористатися сприятливим для нього зміною ціни;
• при падінні ф`ючерсної ціни нижче вартості виконання опціону, власник продає його (виконує), тим самим відшкодовуючи втрати на реальному ринку;
• при зростанні ціни він може відмовитися виконати опціон і реалізувати товар за найбільш вигідною для себе вартості.

Головною відмінністю від ф`ючерсу є той факт, що при покупці опціону передбачена певна премія, яка згорає в разі відмови від виконання. Таким чином, опціон put можна порівнювати зі звичним нам традиційним страхуванням - при несприятливому розвитку подій (страховому випадку) власник опціону отримує премію, а за нормальних умов вона пропадає.

Опціон типу call:

• тримач такого опціону право (але не зобов`язаний) в будь временя придбати ф`ючерсний контракт по закріпленій ціною виконання, тобто якщо ціна ф`ючерсу більше закріпленої, опціон може бути виконаний;
• для продавця же все навпаки - за премію, отриману під час продажу опціону, він зобов`язується продати на першу вимогу покупця ф`ючерсний контракт за ціною виконання.

При цьому присутній якийсь гарантійний депозит, аналогічний тому, що використовується при ф`ючерсних угодах (продажу ф`ючерса). Особливістю опціону типу call є те, що він компенсує зменшення вартості товарного активу на суму, що не перевищує премію, отриману продавцем.

Типи і стратегії хеджування

Говорячи про такий вид страхування ризиків, варто розуміти, що, так як в будь-якій торговельній операції присутні як мінімум дві сторони, то і типи хеджування можна розділити на:

• хедж інвестора (покупця);
• хедж постачальника (продавця).

Перший необхідний для зменшення ризиків інвестора, пов`язаних з імовірним збільшенням вартості передбачуваної покупки. У цьому випадку кращими варіантами хеджування коливання ціни стане:

• продаж опціону put;
• придбання ф`ючерсного контракту або опціону call.

У другому випадку ситуація діаметрально протилежна - продавцю необхідно убезпечити себе від падіння ринкової ціни на товар. Відповідно, і способи хеджу тут будуть зворотними:

• продаж ф`ючерсу;
• покупка опціону put;
• продаж опціону call.

Під стратегією слід розуміти певну сукупність певних інструментів і правильність їх застосування для досягнення бажаного результату. Як правило, всі стратегії хеджування грунтуються на тому, що і ф`ючерсна і спот-ціна товару змінюються практично паралельно. Це дає можливість відшкодувати на терміновому ринку втрати, понесені від продажу реального товару.

Різниця між ціною, визначеною контрагентом на реальний товар і ціною ф`ючерсного контракту приймається як «базис». Його реальна величина визначається такими параметрами, як різниця в якості товарів, реальний рівень процентних ставок, вартість та умови зберігання товару. Якщо зберігання пов`язане з додатковими витратами, базис буде позитивним (нафта, газ, кольорові метали), а в тих випадках, коли володіння товаром до його передачі покупцеві приносить додатковий дохід (наприклад, дорогоцінні метали), стане негативним. Варто розуміти, що величина його не буває постійною і найчастіше зменшується в міру наближення терміну ф`ючерсного контракту. Однак якщо на реальний товар раптом виникне підвищений (ажіотажний) попит, ринок може перейти в такий стан, коли реальні ціни стануть набагато більше ф`ючерсних.

Таким чином, на практиці навіть найкраща стратегія спрацьовує не завжди - існує реальні ризики, пов`язані з різкими змінами «базису», які практично неможливо нівелювати за допомогою хеджування.