Метод капіталізації доходу та його похідні

Визначення вартості майбутніх доходів підприємства чи фірми досягається шляхом використання методу капіталізації, а також більш складного, але і більш точного - дисконтування потоків.

Тут розглянемо більш докладно перший з них - метод капіталізації доходу. Як правило, застосовується він в тих ситуаціях, коли доходи фірми від експлуатації тих чи інших підлягають оцінці об`єктів стійко стабільні. У цьому сенсі даний метод є протилежним по відношенню до методу дисконтування, так як останній застосовується у випадках нестабільності доходів у рамках розглянутого прогнозного часу. Для обох випадків найбільш важким питанням виступає прогнозування доходів на якийсь майбутній період. Якщо використовується метод капіталізації доходу, то до аналізу приймається дохід тільки за перший рік (за умови, що робиться припущення про збереження такої ж прибутковості і в наступні роки).

В сукупності обидва даних методу утворюють основу дохідного підходу, який дає можливість досить точно відобразити уявлення інвесторів про те об`єкті, який оцінюється і, можливо, в майбутньому буде служити джерелом доходів. Цей підхід взаємопов`язаний з іншими - порівняльним і витратним, а деякі їх процедури і елементи включені до складу алгоритму дохідного аналізу. Найбільш чутливим недоліком такого аналізу виступає те, що він грунтується на прогнозних припущеннях і, в разі нестабільної економічної ситуації, може показати недостовірні результати.

У найзагальнішому вигляді капіталізація доходу являє собою процес, в ході якого величина та інтенсивність потоку доходу трансформується в показник вартості (С). Це визначається за допомогою або поділу, або множення величини потоку (Д) на мультиплікатор (М), який в економічній науці ще називається коефіцієнтом капіталізації (К). Загальна формула цього процессатакова:

С = Д / М (К), або С = Д х М К).

Застосовується метод капіталізації доходу наступним чином. Спочатку визначається якийсь аналог оцінюваного об`єкта, як правило, в основі даного вибору лежать статистичні дані щодо вчинення даного виду угод в наближеному періоді. Тобто успішність розрахунку залежить від того, наскільки обраний аналог буде адекватно відображати характеристики реального об`єкта оцінювання. Потім розраховується коефіцієнт капіталізації за формулою:

R = Y / V

В якій R - загальний коефіцієнт, Y - розрахунковий (передбачуваний для аналога) чистий прибуток, V - передбачувана вартість продажу аналога. Потім визначається вже ймовірна вартість реального об`єкта, для чого використовується формула:

V = Y / R.

Використовуватися метод капіталізації доходу може і у випадках, коли необхідно оцінювати прибутковість інших активів з урахуванням впливу інших факторів. Так, наприклад, широко використовується спосіб капіталізації чистого доходу. Він найбільш ефективний при прогнозуванні стабільного доходу з високим ступенем імовірності. Ще одним прикладом може служити дослідження того, яким буде дохід на капітал, способом прямої капіталізації. Основна його особливість полягає в тому, що при визначенні коефіцієнта капіталізації застосовуються відомості про ціни і доходи, що, само собою, спричиняє зміну формули розрахунку. Вона набуває наступний вигляд:

К = V / Y.

Основоположні принципи даного методу широко застосовуються при розрахунках потенційних дивідендів, ефективності застосування мультиплікаторів, побудовах можливих проектів моделей росту компанії, дослідженнях позикового і власного капіталу, землі, об`єктів нерухомості і основних фондів. Модифікованими варіантами методу виступає методика Еллвуда.